宏源期货早评：前期跌幅过大，单边追空风险抬升宏观指引中国人民银行4月3日发布公告称，为简化信贷资产支持证券发行管理流程，提高发行管理效率和透明度，促进受托机构与发起机构提高信息披露质量，切实保护投资人合法权益，推动信贷资产证券化业务健康发展，将信贷资产支持证券发行实行注册制。现货报价上海HRB400(20mm)螺纹钢价格报2420元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；唐山钢坯价格为2050元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报402元/吨，唐山国产矿报605元/吨，普式报价47.50美元/吨。唐山二级冶金焦报975元/吨，天津港准一级冶金焦报1010元/吨。京唐港山西产主焦煤报870元/吨，澳产主焦煤报840元/吨。夜盘报价4月3日(周五)夜盘休市。技术分析螺纹主力1510周五日内上扬尾盘回落，收出较长上影线，上行乏力征兆。MACD柱状线继续向下走长，指标线发散向下，空头动能充足，K线主体仍未回升至布林通道内侧，维持空头思路。铁矿石主力1509继续沿布林下轨外侧运行，上轨并未掉头，MACD柱状线较长，空头格局不改，且未见企稳信号。焦煤1509均线空头排列规则且发散向下，MACD柱状线小幅收窄，跌势略缓但同样没有出现明显企稳信号，空头思路不变。小结清明小长假期间，唐山钢坯价格继续下跌，再次降至2000元/吨左右，5日宏兴/国义/兴隆钢坯小幅反弹10元/吨，报2019元/吨。截止清明节节前，唐山高炉开工率升至89.61%，较上期环比回升两个百分点，产能利用率93.15%，受到利润驱使投产热情表现不错，预计3月下旬粗钢日常有望环比回升。国内重点钢厂焦炭平均库存可用天数降至11天，下游开工回暖并未带动焦炭需求，而独立焦化厂总库存维持在12万吨以上，仍存在一定销售压力。另外2月焦炭出口56.31万吨，环比1月大幅回落52.77%，同比仅增加1%左右，出口需求抬升放缓。天津港焦炭库存升至195万吨，港口合计库存276.3万吨，较2月份增长明显。销售及库存压力使得焦化厂开工率维持在81%，较3月初回落两个百分点，这也使得焦炭价格难涨一跌。此外，国内钢厂继续调降焦炭到厂价格，近一段时间焦炭价格走势极为被动。铁矿石港口库存再度走高，且受到供应季节性走高因素叠加，现货成交惨淡，价格未见明显止跌信号。操作上，考虑铁矿石节前跌幅过大，近期矿价震荡调整概率增加，空单可选择部分离场止盈。并尝试沽空螺纹盘面利润，继续单边追空风险抬升。 宏源期货早评：铝锌难有趋势性行情要点1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。3月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格反弹主要是因为中国政府政策继续宽松，美元短期走弱，支撑了大宗商品价格表现。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。5、铝现货价格：4月3日，沪铝当月维持横盘整理，华南地区早盘持货商尚有挺价意愿，下游正常备货，现货价格继续小涨，午盘持货商逢高出货增多，下游刚需备货基本完成，市场逐步凸显供大于求，现货价格承压走低，成交市况受抑，今日主流成交在13370-13390元/吨。6、锌现货价格：4月3日，现锌成交僵持，0#锌主流成交16010-16030元/吨，对沪期锌主力1506合约贴水110-100元/吨附近，1#锌成交15900-930元/吨。沪期锌主力1506合约开盘后震荡16100-16140元/吨，0#现锌价格坚挺，紧跟期锌，贴水微扩至110-100元/吨附近。节前并未听到下游明显备货，前几日已有部分下游逢低略采，加之现货上涨至万六上方，下游采兴有限；期锌波动较小，且有炼厂及持货商挺价惜售，中间商拿货情绪谨慎，供需拉锯明显，市场交投活跃度略降，整体成交一般。小结美国3月新增非农就业数据仅为12.6万人，不及预期。美国房地产市场复苏势头得到保持，但是就业消费循环动能略有减弱，制造业复苏力度不断减弱，通胀水平却略有攀升。美联储推迟加息至9月份之后的概率较大。中国经济处于密集宽松政策后的观察期。铝锌价格短期既不会持续大涨，也不会大跌。等待3月份高频经济数据的颁布。策略上，日内交易为主，或者等待反弹乏力后的做空机会。宏源期货早评：美就业指标远不及预期 金价显著收升? 要点：1、国内方面，周一沪金主力合约开盘242.4元/克，收盘241.75元/克，涨幅为0.08%，盘中交投区间介于240.2 - 242.65元，持仓182772手(-11154)。2、外盘方面，周一纽约黄金主力合约开盘1212.6美元/盎司，收盘1214.5美元/盎司，涨幅为1.13%，盘中交投区间介于1212.6 - 1224.5美元。3、现货方面，周一伦敦黄金下午定盘价为1，198.50美元/盎司(+1.50)。4、周一上海黄金交易所Au(T+D)收盘报239.65元/克(-0.21)。延期补偿费支付方向：Au(T+D)--多付空。5、4月6日，SPDR黄金ETF持仓为23645346.62 盎司(-57573.04)。6、周一，沪金注册仓单增加0千克，总库存量为2463千克。纽约金库存增加0盎司，总库存量为7，849，806.09盎司。7、美国3月非农就业人数增加12.6万，远低于预期，3月平均时薪增长0.3%，平均工作时数下降，劳动参与率创37年新低。美国3月就业状况指数(LMCI)录得-0.3，为3年来最低。美国3月ISM非制造业指数下降至56.5。纽约联储主席William Dudley表示，美元大幅升值将损害美国贸易，一旦美联储开始收紧货币政策，加息的步伐可能较浅，近期经济疲软主要是暂时性因素所导致的。8、希腊财长承诺将偿还4月9日到期的4.5亿欧元贷款。? 小结：周一金价显著收升，COMEX期金成交持仓相对平稳。美国方面，新增非农及就业状况指数等均表现欠佳，结合此前同样欠佳的ADP就业等指标，市场乐观情绪受到较大影响，加息预期弱化，同时美联储官员讲话再度提及强势美元负面影响，美元指数先抑后扬。欧洲方面，经济改善迹象延续，市场信心平稳。希腊资金到期日渐进，仍需谨慎关注旧债偿还及新资金取得的可能。东欧、中东等地局势风险度依旧较高，局地战争不断仍使得市场短期避险情绪升温。综合来看，主要经济体货币政策保持宽松，对金价形成一定支持。但基于经济增长、能源价格的现状，低通胀环境短期内尚难转向，黄金投资需求基础仍相对羸弱。结合相对高位的美元的作用，贵金属价格仍面临压力。同时，风险事件短期内对金价仍可能存在脉冲式正向影响。多空因素皆存，策略上，日内继续关注技术位多空情况，主要关注高开后回落机会，短线波段操作。宏源期货早评：美元指数高位波动 期银震荡收升? 要点：1、国内方面，周一沪银主力合约开盘3592元/千克，收盘3595元/千克，涨幅为-0.25%，盘中交投区间介于3563 - 3607元，持仓412946手(-35906)。2、外盘方面，周一纽约白银主力合约开盘16.995美元/盎司，收盘16.965美元/盎司，涨幅为1.58%，盘中交投区间介于16.935 - 17.31美元。3、现货方面，周一伦敦白银下午定盘价为16.84美元/盎司(+0.28)。4、周一上海黄金交易所Ag(T+D)收盘报3，547元/千克(-29)。延期补偿费支付方向：Au(T+D)--多付空。5、4月2日，iShares白银ETF持仓量为321839925.3 盎司(-135702.8)。6、4月6日，长江有色1#白银均价3，550元/千克(-25)；上海华通1#银定盘价3，530元/千克(-30)。7、周一，沪银注册仓单增加3936千克，总库存量为330114千克。纽约银库存减少205424.11盎司，总库存量为176，287，661.83盎司。8、美国3月非农就业人数增加12.6万，远低于预期，3月平均时薪增长0.3%，平均工作时数下降，劳动参与率创37年新低。美国3月就业状况指数(LMCI)录得-0.3，为3年来最低。美国3月ISM非制造业指数下降至56.5。纽约联储主席William Dudley表示，美元大幅升值将损害美国贸易，一旦美联储开始收紧货币政策，加息的步伐可能较浅，近期经济疲软主要是暂时性因素所导致的。9、希腊财长承诺将偿还4月9日到期的4.5亿欧元贷款。? 小结：周一外盘期银冲高回落，COMEX期银成交持仓相对平稳。美国方面，新增非农及就业状况指数等均表现欠佳，结合此前同样欠佳的ADP就业等指标，市场乐观情绪受到较大影响，加息预期弱化，同时美联储官员讲话再度提及强势美元负面影响，美元指数先抑后扬。欧洲方面，经济改善迹象延续，市场信心平稳。希腊资金到期日渐进，仍需谨慎关注旧债偿还及新资金取得的可能。东欧、中东等地局势风险度依旧较高，局地战争不断仍使得市场短期避险情绪升温，但地缘因素对银价的提振作用弱于黄金。工业需求上，中欧经济改善相对平和，政策支持不多，金属工业需求前景信心尚难显著修复。策略上，上方3700一线阻力仍相对显著，操作中继续关注短期波段中反弹乏力后偏空机会。宏源期货早评：期债依然羸弱 短期观望?要点一、行情回顾。上周五，国债期货高开低走。5年期主力合约TF1506开盘价97.450 ，最高97.480 ，最低96.960 ，收盘于97.000 ，涨跌幅为-0.41%，成交量为10556手，持仓量为33774手。三张合约总成交11429手，总持仓40839手。10年期主力合约T1509开盘价96.315 ，最高96.375 ，最低96.005 ，收盘于96.010 ，涨跌幅为-0.29%。三张合约总成交1099手，总持仓5095手。二、资金面。上周五，资金面比较宽松。上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜利率下行10.8BP至2.8870 %，7天利率下行12.9BP至3.5060 %，14天利率下行13.6BP至3.9700 %；银行间回购加权利率1天利率下行12.33BP至2.8197 %，14天利率下行8.59BP至4.0134 %，21天利率下行29.98BP至4.1213 %。三、现券市场。TF1506合约的CTD券150002.IB ，IRR为4.24%，该券当日收于98.8610，收益率较昨日下行4.50BP；T1509合约的CTD券为140012.IB，IRR为7..28%，该券收于102.9468，收益率与昨日下行17.43BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别上行-1BP、2.8BP至3.4013%、3.5720%。中债国债类指数下行，其中中债国债总指数下行0.11BP至156.52 ，固定利率国债指数下行0.11BP至156.89 。四、财经资讯。1、央行：继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。2、中国人民银行4月3日发布公告称，已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。五、结论及投资建议。3月官方PMI小幅回升，稳增长政策或在3月中下旬或者两会之后逐渐发力，PMI指标好转程度弱于历史同期，制造业存在下行压力。本月发行30家新股，打新冲击将在中旬开始干扰资金面，预计冻结量超过3万亿，中旬亦有股份制银行MLF到期，央行或降结合资金面的扰动情况超量续做。部分省市公布地方政府一般债券发行计划，对利率债构成利空；社保基金债券投资范围扩展至地方政府债，有利于缓解置换压力。房市新政稳定房市信心，政策对改善性住房需求有一定提振，但对房地产投资影响有限。美国非农数据大幅低于预期，美元短期走软，人民币的相对强势有助于缓解资本外流压力。上周五，现券市场成交低迷，期债仍显羸弱，再次跌破5日均线，期债或将继续底部震荡，短期内予以观望。宏源期货棉花早评：棉花市场看不到利多消息要点1.现货：3月下旬以来新疆长绒棉报价再次上涨100-200元/吨，各长绒棉轧花厂、棉花企业普遍惜售，整个长绒市场出现非常少见的“有价无市、有货不卖”的行情。对于长绒棉的走势疆内企业分歧不大，认为“没到位、没到顶、掉头尚早”的看法占主流，一些内地在新疆采购长绒棉的贸易商以存货为主，但到多高价位出货各棉企大多没有计划。2. 新疆棉：虽然农民采购农资热情较1、2月份明显增长，但由于资金比较紧张，赊欠或部分欠款采购的较多。疆内棉花加工企业明显分化，皮棉销售进度达到40%以上，3月底归还50%银行贷款的棉企大多惜售，资金充裕的厂家甚至逢低采购其它轧花厂皮棉，而一些还贷压力大的则选择低价抛售。3. USDA：美国农业部发布的2015年美国意向植棉预测显示，美国植棉面积为954.9万英亩，同比减少13%，其中陆地棉面积939.9万英亩，同比减少13.3%，皮马棉面积为15万英亩，同比减少22%。4.进口棉：目前港口清关美棉、巴西棉、印度棉货源主要集中三、四家大型棉花进口商手中，但因买家缺少1%关税棉花进口配额致使80%以上入保税库，整体现货询价、看货、成交不活跃。据调查，3月下旬以来中国棉纺织企业、进口商关注的重点只是港口寄售棉、4月下旬前抵港交货的美棉、巴西棉和少量印度棉。? 小结：因进口配额限制，国内棉花与进口棉联动性减弱。国内棉花总体缺乏利多消息，找不到一个能够引致其大幅上涨的理由，我们只能从技术面去找一个支撑，灵活做多。油脂油料期货早评:油脂油料难有大牛市要点1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3240 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3900 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2960 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2300 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2420 (+0)元/吨。4月船期进口菜籽CNF448 (+1)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF429 (+0)美元/吨；4月船期南美大豆CNF416 (-1)美元/吨；天津港24度棕榈油5020 (+0)元/吨；张家港进口豆油5550 (+0)元/吨；张家港国标四级豆油5760 (+0)元/吨；湖北荆州四级菜籽油6340 (+0)元/吨。2. 美国大豆：美国农业部于3月31日发布的《Prospective Plantings》中预计2015年美豆播种面积为8464万英亩，同比增1.2%，但低于此前市场预计的8700-8750万英亩的预期。3. 巴西大豆：巴西农业咨询机构AgRural称，近来巴西雷亚尔汇率下跌，促使农户在过去一个月内积极出售2014/15以及2015/16年度产的大豆。截至3月27日，2014/15年度大豆销售比例已达53%，比上年同期提高13%，但仍落后两年前同期的63%。4. IGC：国际谷物理事会(IGC)周四发布的月度报告显示，2014/15年度全球大豆产量预测值上调至3.15亿吨，远高于2月预测的2.85亿吨，也高于2013/14年度的2.72亿吨。IGC预测2015/16年度全球大豆产量仍将接近历史最高水平，达到3.14亿吨，库存预期为4400万吨。5.东北大豆：由于农户不具备长期存储大豆的条件，加之春播开始资金需求增加，近期大豆销售进度持续加快。根据往年情况，预计到4月底黑龙江农户余粮比例将降至20%以下。根据产量计算，4月大豆的供应量将达到140万吨，平均5日收购量需要达到23万吨才能将大豆供应完全消化。目前黑龙江大豆5日收购量仅12-15万吨，大豆价格将继续受到集中上市的压制。6. 棕榈油：运调查机构ITS发布的报告显示，3月马来西亚棕榈油出口量为116万吨，比2月的95.31万吨提高21.4%。考虑到3月的工作日多于2月，3月日均出口量为3.74吨，比2月提高9.9%。? 小结：美国农业部预计2015年美豆播种面积为8464万英亩，低于此前市场预计的8700-8750万英亩的预期。这是阶段性的重大事件，主要对美豆11月及国内豆粕1601合约有影响，M1601合约可以配一些轻仓的长线多单。但从长远来看，全球大豆仍是供给宽松的格局，油脂油料难有大牛市。